产品介绍：

  在刚刚结束的“CES 2025”(2025年国际消费电子展)上，长出“机械臂”的扫地机器人成为海内外参展者围观的焦点产品之一。

  在石头科技的展区中，三四个扫地机器人排成一排，“整齐划一”地伸出机械手，并灵活地模拟着人手的关节活动；而这些带有仿生多关节机械手的扫地机器人，其像钳子的手指，还可以夹起玩具等物品并放到杂物柜等相应地点。

  高盛认为，发布跨时代产品的石头科技，无疑是扫地机器人行业的新兴全球领头羊，产品拓展和渠道扩张使其处于增长跑道。

  高盛研报显示，石头科技此次发布的新品G30和G30 Space(海外型号分别为Saros10和Saros Z70)。其中G30 space的最重要升级是该款扫地机器人集成了可折叠机械臂，在不增加整 机厚度(7.98厘米)的情况下，可移除轻量障碍物(如拖鞋)并支持移动障碍物后的清扫。与此前的旗舰产品G20S Ultra相比，G30系列还升级了吸力、热水清洁和避障等其他功能。

  高盛分析师表示，2024年四季度，在国内市场中，石头科技管理层表示在以旧换新政策提振下，双十一期间GMV增长140%-150%，京东平台增长更快(相较于天猫)。同时，公司在线下和抖音渠道的投入也带来了积极的销售增长势头。

  在美国市场，黑五网一期间，石头科技GMV增长超60%，受门店明显扩张推动，线下渠道增长更快；在欧洲市场，石头科技管理层指出，公司在德国和北欧国家的市场占有率持续领先；在亚太地区，管理层强调指出公司在韩国、新加坡、澳大利亚、土耳其和中东市场的销售势头向好。

  高盛认为，石头科技是扫地机器人行业的新兴全球领头羊，产品拓展和渠道扩张铺就增长跑道。高盛分析师认为，石头科技已具备了持续扩张全球市场占有率的基础，得益于：美国和欧洲的渠道扩张进一步取得进展；在核心产品扫地机器人之外扩充SKU，例如洗烘一体机和洗地机等；竞争对手iRobot的市场占有率可能加速流失，带来增长机会。

  2023年底以来，石头科技在欧洲市场上开始增加面向消费者和零售商的直销(此前主要是依靠经销商销售产品)，从而更好地控制产品/定价/渠道策略，并在未来逐步扩大市场份额。

  高盛在研报中表示：“石头科技管理层认为国内市场之间的竞争最激烈的阶段已逝去。相比之下，管理层认为海外、尤其是欧洲市场的竞争更激烈，这推动了当前渠道的变革。“

  石头科技管理层计划进一步拓宽价格带，并调整产品组合，以便更好地应对来自欧洲其他厂商的竞争。在美国，较高的渠道准入门槛一直以来导致中国品牌的发展步伐缓慢。

  据IDC报告，三季度凭借多个新品发布，石头科技市场占有率提升至16.4%,连续两季度排名全球第一，尽管其在优势区域西欧的出货同比有所下滑，但在北美及亚太市场出现了显著增长，尤其在美国电子商务平台取得关键突破; irobot市场占有率环比继续下滑，但在美国、英国、加拿大、日本市场仍稳居出货量第一;科沃斯三季度针对老品进行了一定力度的促销，但以价换量策略并未明显奏效，在全球市场占有率同比下滑2.5%，随着友商线下渠道拓展进展，中端市场受到友商明显冲击。

  值得一提的是，石头科技欧洲地区份额的下滑，也并非产品不受当地群众的欢迎，而是统计口径层面的差别。

  石头科技管理层表示，国内市场之间的竞争边际缓和，而海外、尤其是欧洲市场之间的竞争更趋激烈，这促使公司做渠道变革，转而更直接控制产品/渠道/定价。

  具体而言，在欧洲市场中，石头科技主要在线上渠道加大了直销力度，同时还引入了新的经销商，并通过与经销商分享更多利润来实现平稳过渡。管理层预计，中长期内直销和经销商销售的贡献将实现平衡。

  总体而言，高盛认为，政府推出的以旧换新计划，或推动下游需求好于预期；而石头科技成功推出新品类，也可令其收入增长快于预期。

  此外，欧洲市场直销增长快于预期，超过面向经销商销售疲软的不利影响，可推动公司整体利润率改善，再加上主要竞争对手因财务困难、及产品和经营销售的策略失误导致市场占有率下降，上述几点皆为高盛看好石头科技股价继续上行的原因。